Σε μια ιδιαίτερα κρίσιμη φάση εισέρχεται η αμερικανική αγορά κρατικού χρέους, καθώς το νέο κύμα πωλήσεων ομολόγων οδηγεί τις αποδόσεις σε υψηλά 24 ετών, αυξάνοντας την πίεση στους επενδυτές και ανατρέποντας τις προσδοκίες για αποκλιμάκωση του κόστους χρήματος.

Η συνεδρίαση της Δευτέρας 5 Οκτωβρίου χαρακτηρίστηκε από ισχυρές ρευστοποιήσεις στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, με την απόδοση του 10ετούς Treasury να αγγίζει το 5,34% και εκείνη του 30ετούς να φτάνει στο 5,7%.

Πρόκειται για επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2002, αποτυπώνοντας την ένταση των πιέσεων που δέχεται η μεγαλύτερη αγορά κρατικών ομολόγων παγκοσμίως.

Η άνοδος των αποδόσεων δεν αποτελεί απλώς μια χρηματιστηριακή διακύμανση. Επηρεάζει το κόστος χρηματοδότησης της αμερικανικής οικονομίας και δημιουργεί συνθήκες αυξημένης αβεβαιότητας για τις μετοχές, τις επιχειρήσεις και τις αγορές κεφαλαίων διεθνώς.

Γιατί οι επενδυτές εγκαταλείπουν τα αμερικανικά ομόλογα

Η νέα αναταραχή αποτελεί συνέχεια μιας περιόδου παρατεταμένων πιέσεων που έχει ξεκινήσει από τα μέσα Αυγούστου.

Οι επενδυτές εμφανίζονται ολοένα και πιο επιφυλακτικοί απέναντι στο ενδεχόμενο να έχει ολοκληρωθεί η ανοδική πορεία των αποδόσεων, καθώς μια σειρά οικονομικών δεδομένων συντηρεί τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Η αμερικανική οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ανθεκτικότητα, με σημαντική συμβολή των επενδύσεων σε τεχνολογικές υποδομές και ιδιαίτερα στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης.

Η ισχυρή οικονομική δραστηριότητα, αν και αποτελεί θετικό στοιχείο για την ανάπτυξη, δημιουργεί ταυτόχρονα έναν πονοκέφαλο για τη νομισματική πολιτική.

Όσο η οικονομία παραμένει ανθεκτική και οι πιέσεις στις τιμές επιμένουν, τόσο περιορίζονται τα περιθώρια της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ να προχωρήσει σε χαλάρωση της πολιτικής της.

Σε αυτό το περιβάλλον, οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να τοποθετήσουν κεφάλαια σε τίτλους μεγάλης διάρκειας.

Η σχέση τιμής και απόδοσης των ομολόγων είναι αντίστροφη: όταν οι τιμές υποχωρούν λόγω των πωλήσεων, οι αποδόσεις αυξάνονται.

Το 30ετές Treasury κινδυνεύει να σπάσει το φράγμα του 6%

Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί η εξέλιξη των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών τίτλων.

Ο Ερλ Ντέιβις, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος της BMO Asset Management, εκτιμά ότι η άνοδος της απόδοσης του 30ετούς Treasury πάνω από το 6% είναι πλέον «αναπόφευκτη».

Μιλώντας στο Bloomberg TV, υποστήριξε ότι αυτό το επίπεδο θα μπορούσε να καταγραφεί ακόμη και μέσα στον Οκτώβριο.

Εάν επαληθευτεί η πρόβλεψη, η απόδοση του αμερικανικού 30ετούς κρατικού ομολόγου θα βρεθεί σε επίπεδα που είχαν να εμφανιστούν από το 2000.

Η εκτίμηση αυτή δεν αποτελεί βεβαιότητα για την πορεία της αγοράς, ωστόσο δείχνει πόσο έντονος είναι πλέον ο προβληματισμός για τη δυναμική του sell-off.

Σύμφωνα με την ανάλυση της BMO, η μεταβλητότητα μπορεί να τροφοδοτεί έναν φαύλο κύκλο, στον οποίο οι αυξανόμενες αποδόσεις ενισχύουν τις πιέσεις στους κατόχους ομολόγων, προκαλώντας νέες πωλήσεις και περαιτέρω άνοδο του κόστους δανεισμού.

Το καμπανάκι από τον πληθωρισμό στις υπηρεσίες

Καθοριστικό ρόλο στην επιδείνωση του κλίματος διαδραμάτισαν τα τελευταία στοιχεία για τον αμερικανικό τομέα υπηρεσιών.

Ο δείκτης δραστηριότητας ISM διαμορφώθηκε τον Σεπτέμβριο στις 54,9 μονάδες, έναντι 55,4 τον Αύγουστο, υποδηλώνοντας ότι ο κλάδος εξακολουθεί να αναπτύσσεται, αν και με ελαφρώς χαμηλότερο ρυθμό.

Ωστόσο, το στοιχείο που προκάλεσε μεγαλύτερη ανησυχία ήταν η νέα αύξηση του κόστους για τις επιχειρήσεις.

Ο δείκτης τιμών που καταβάλλουν οι επιχειρήσεις του τομέα υπηρεσιών εκτινάχθηκε στις 74 μονάδες, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2022.

Η συγκεκριμένη εξέλιξη ενισχύει τους φόβους ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ισχυρές και ενδέχεται να μεταφερθούν στις τελικές τιμές αγαθών και υπηρεσιών.

Για τις αγορές ομολόγων, το μήνυμα είναι ιδιαίτερα σημαντικό, καθώς αυξάνει τις πιθανότητες διατήρησης περιοριστικής νομισματικής πολιτικής.

Ο στρατηγικός αναλυτής της BMO Capital Markets, Βέιλ Χάρτμαν, εκτιμά ότι τα στοιχεία αποτυπώνουν έναν συνδυασμό αυξανόμενων πληθωριστικών πιέσεων και ισχυρής ονομαστικής ανάπτυξης, ο οποίος λειτουργεί αρνητικά για την αγορά κρατικού χρέους.

Fed: Η αγορά προετοιμάζεται για νέα αύξηση επιτοκίων

Το νέο κύμα αναταραχής έχει μεταβάλει και τις προσδοκίες των επενδυτών για τις επόμενες αποφάσεις της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ.

Παρότι το ενδεχόμενο αύξησης επιτοκίων μέσα στον Οκτώβριο παραμένει ανοιχτό, η αγορά θεωρεί πιθανότερο ότι η Fed θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στην προσεχή συνεδρίασή της.

Οι προσδοκίες για νέα σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής μεταφέρονται κυρίως στον Δεκέμβριο.

Οι επενδυτές αποτιμούν πλέον υψηλή πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του έτους.

Ωστόσο, η τελική απόφαση θα εξαρτηθεί από τα επόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό, την απασχόληση και τη συνολική πορεία της αμερικανικής οικονομίας.

Η Fed βρίσκεται αντιμέτωπη με μια δύσκολη ισορροπία: από τη μία πλευρά καλείται να συγκρατήσει τις αυξήσεις των τιμών και από την άλλη να αποφύγει μια υπερβολική επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας.

Πώς επηρεάζονται Wall Street, επιχειρήσεις και δανειολήπτες

Η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχει επιπτώσεις που ξεπερνούν την αγορά σταθερού εισοδήματος.

Το 10ετές Treasury αποτελεί βασικό σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού σε μεγάλο μέρος του χρηματοπιστωτικού συστήματος.

Όταν η απόδοσή του αυξάνεται, μπορεί να ασκηθούν ανοδικές πιέσεις στα επιτόκια στεγαστικών και επιχειρηματικών δανείων, αλλά και στο κόστος έκδοσης νέων εταιρικών ομολόγων.

Για τις επιχειρήσεις, αυτό σημαίνει ακριβότερη χρηματοδότηση επενδύσεων, ενώ για τα νοικοκυριά ενδέχεται να περιοριστεί η πρόσβαση σε φθηνό δανεισμό.

Παράλληλα, οι υψηλότερες αποδόσεις των κρατικών τίτλων δημιουργούν μεγαλύτερο ανταγωνισμό για τις μετοχές.

Οι επενδυτές μπορούν να εξασφαλίσουν υψηλότερες ονομαστικές αποδόσεις από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, γεγονός που ενδέχεται να περιορίσει την ελκυστικότητα πιο ριψοκίνδυνων τοποθετήσεων.

Ιδιαίτερη ευαισθησία εμφανίζουν οι μετοχές εταιρειών υψηλής ανάπτυξης, όπως εκείνες της τεχνολογίας, των οποίων οι αποτιμήσεις επηρεάζονται σημαντικά από τις μεταβολές των μακροπρόθεσμων επιτοκίων.

Γιατί ανησυχεί και η Ευρώπη

Οι εξελίξεις στην αμερικανική αγορά χρέους παρακολουθούνται στενά και από τους Ευρωπαίους επενδυτές.

Οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων αποτελούν βασικό σημείο αναφοράς για τις παγκόσμιες αγορές κεφαλαίων.

Μια παρατεταμένη άνοδός τους μπορεί να επηρεάσει το επενδυτικό κλίμα και να δημιουργήσει πρόσθετες πιέσεις στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων.

Η ανησυχία είναι μεγαλύτερη σε χώρες που αντιμετωπίζουν δημοσιονομικές προκλήσεις ή αυξημένες ανάγκες αναχρηματοδότησης του χρέους τους.

Παράλληλα, η προοπτική διατήρησης υψηλών επιτοκίων στις ΗΠΑ μπορεί να επηρεάσει τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, ενισχύοντας τη ζήτηση για δολάρια.

Για την ελληνική οικονομία, η εξέλιξη των διεθνών αποδόσεων έχει σημασία, καθώς επηρεάζει τις γενικότερες συνθήκες χρηματοδότησης, ακόμη και όταν τα εγχώρια δημοσιονομικά δεδομένα παραμένουν διαφορετικά από εκείνα άλλων κρατών.

Το μεγάλο τεστ της εβδομάδας: Οι νέες δημοπρασίες ομολόγων

Με ιδιαίτερο ενδιαφέρον αναμένονται οι δημοπρασίες αμερικανικών κρατικών τίτλων που έχουν προγραμματιστεί για αυτή την εβδομάδα.

Ο κύκλος ξεκινά την Τρίτη 6 Οκτωβρίου με την έκδοση τριετών τίτλων ύψους 58 δισ. δολαρίων.

Στη συνέχεια, στο επίκεντρο θα βρεθούν οι δημοπρασίες 10ετών και 30ετών ομολόγων, οι οποίες αναμένεται να αποτελέσουν ουσιαστικό τεστ για τη ζήτηση των επενδυτών.

Το κρίσιμο ερώτημα είναι εάν οι υψηλές αποδόσεις θα προσελκύσουν νέους αγοραστές, οδηγώντας σε σταθεροποίηση της αγοράς, ή εάν οι επενδυτές θα συνεχίσουν να απαιτούν ακόμη μεγαλύτερο επιτοκιακό αντάλλαγμα.

Η αντίδραση της αγοράς στις νέες εκδόσεις θα αποτελέσει σημαντική ένδειξη για το εάν το sell-off πλησιάζει στο τέλος του ή εάν οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα συνεχίσουν να καταρρίπτουν ρεκόρ.

Προς το παρόν, το μήνυμα από την αγορά κρατικού χρέους των ΗΠΑ παραμένει σαφές: ο επίμονος πληθωρισμός, η ανθεκτικότητα της οικονομίας και η αβεβαιότητα γύρω από τις αποφάσεις της Fed συντηρούν ένα περιβάλλον ακριβού χρήματος, με επιπτώσεις που μπορούν να επεκταθούν σε ολόκληρο το διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Πηγή: mikrometoxos.gr